8月9日，国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会。相关人士表示“根据相关规定，从今年10月份开始，国内的氟化工企业，需要就各自制冷剂的配额进行申请。”其中，在配额额度总量核定的基础上可以调剂制冷剂品种，譬如，GWP（全球变暖潜能值）值高的R143品种，可以调剂为GWP值低的R32品种，但是，GWP值低的品种，不能调整为GWP值高的品种。但目前配额方案尚存在不确定性，依旧等待最终官方公布结果为准。

对此，业内人士分析称，随着制冷剂配额分配方案出台在即，预计2023年底行业有望迎来价差修复，触底反弹，同时第三代制冷剂配额向行业龙头集中。叠加第二代制冷剂配额持续缩减和第四代制冷剂高成本、应用受限的背景下，第三代制冷剂行业竞争格局将发生根本变化，迎来长期向上景气周期。

供需逆转助推制冷剂高景气发展

作为目前我国正在发展的第三代主流制冷剂，HFCs制冷剂主要用于空调、冰箱、汽车等设备制冷系统。

2020年至2022年，是我国第三代制冷剂按照《〈蒙特利尔约定书〉基加利修正案》规定的基准期。由于这三年的产销情况为未来制冷剂配额的基准线，各生产企业纷纷通过新建产线或产线改造的方式扩大产能，抢夺市场份额。这导致第三代制冷剂市场供过于求，相关企业盈利能力受到很大影响。

今年以来，随着第三代制冷剂基准期的收官，各制冷剂企业正通过收缩产能，以快速恢复市场供需平衡。据了解，目前R134a、R125、R32等主流第三代制冷剂已无新增产能。

从需求方面看，空调是制冷剂下游第一大应用，占有78%的市场份额。受到极端天气的影响，家用空调在经历2010以及2017年的景气高点后，已开启新一轮增长周期。据相关最新推送数据，2023上半年中国空调市场全渠道零售量达到3726.5万台，同比增长18.8%。

而在空调维修市场HFC也将随定频空调的逐步淘汰承接HCFC的市场需求。根据中信证券测算，在中性假设下，HFC在2023-2025年需求量将分别达到77.4万吨、79.3万吨、80.4万吨。

从供给端看，HFCs因GWP较高，发达国家已逐步削减，大部分发展中国家配额将于23年底冻结。作为全球HFCs主要供给方，我国于21年正式接受《基加利修正案》，因此伴随24年配额实施，行业迎来供给约束，届时企业生产配额将由生态环境部统一分配和调控，供给显著有序化。

上游供应减少，叠加下游需求增加将有利于制冷剂打开高景气局面。据数据显示，8月11日HFC主力牌号R32收盘价为14500元/吨，对应单台家用空调小于1kg的使用量，用于HFC的成本小于15元/台。而HFC占下游成本比例低，供给强约束下，随需求逐步复苏将充分释放价格弹性。

主流制冷剂价格回升 三代涨价空间更高

随着碳达峰、碳中和战略的持续推进，各类非二氧化碳温室气体的管控中，HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰。在第三代制冷剂配额管理措施逐步落地过程中，价格反转迎来兑现。

据数据显示，截至8月11日，R32、R134、R125、R152价格分别1.4万元/吨、2.1万元/吨、2.2万元/吨、1.4万元/吨，同比增长12%、1%、-39%和-33%，价差分别0.15万元/吨、0.55万元/吨、0.79万元/吨、0.25万元/吨，同比上涨0.3万元/吨、0.8万元/吨、-0.2万元/吨、-0.46万元/吨，其中主流品种R32和R134价格价差较同比已有所改善，且23年8月以来在企业减开工和去库存等带动下，R32、R134价格价差较7月中旬的年内低位亦有提升。

此外，相比二代制冷剂禁用之时三代制冷剂已经成熟且专利已经到期的情形不同，目前四代制冷剂成本高昂且海外专利尚未到期，因此三代制冷剂涨价天花板更高。

华创证券认为三代制冷剂有望复制甚至超越二代制冷剂10年1倍涨幅的趋势，在二代制冷剂实施配额生产时，三代制冷剂技术已经成熟且海外专利已经到期，三代制冷剂顺利取代二代制冷剂削减的部分。但由于四代制冷剂目前价格(20万元/吨以上)远高于三代制冷剂。叠加四代制冷剂搭配的设备和三代完全不同、而设备的替换周期一般在8-10年，因此三代制冷剂涨价空间有望超越二代制冷剂涨幅。

近年来，东阳光在新能源材料（PVDF/LIFSI）、三代制冷剂等领域技术不断突破。据东阳光2022年年报显示，公司目前拥有第三代制冷剂产能6万吨，其中R32产能3万吨，R125产能2万吨，R134a产能1万吨。

未来，在东阳光制冷剂打开快速通道的同时，制冷剂市场价格回升也将带动公司业绩高增长。