巨化股份于2025年8月27日发布2025年半年度报告，并披露企业生产经营数据，其中报告中对含氟制冷剂发展趋势进行着重补充说明，具体情况如下：

由于第二代（HCFCs）、三代（HFCs）氟制冷剂已实行配额制，具有独特的商品属性和商业模式，且经过一年半HFCs配额制运行，行业和市场对因配额制驱动行业发生根本性变革这一认识进一步提高。因此，在对公司所处化工行业分析基础上，对公司《2024年年度报告》关于氟制冷剂行业讨论与分析作如下补充：

（1）供需格局持续优化。

长期看，随人们生活水平提高和经济结构优化升级，氟制冷剂作为 “温控 ”的功能性制剂的需求不断增长。其一，全球极端气候增多，空调器应用正不断向全球更广区域快速拓展，尤其是全球南方地区。该地区城市化、工业化正处于加速发展阶段且空调器普及率低，存在巨大的潜在成长空间。在某些地区，空调已成“生活必需品 ”、保证正常办公的“必 需品 ”。其二，随着全球现代化发展水平不断提高，制冷剂应用领域不断拓展，从传统家用、工业、商业制冷等领域，正不断向新兴工业、商业、现代农业等领域拓展，除传统制冷领域外，还向健康空气、制热消费领域拓展。人工智能、信息化、新能源等快速发展，正催生更多更广的“温控 ”需求。不断强化其制冷（热）剂、“温控 ”系统中的热传递关键媒介的功能性制剂功能，使之不断拓展应用领域和场景。此外，半导体产业快速发展，其制造工艺过程的清洗、蚀刻、温控 等环节对高性能氟化液的需求快速增长、国产氟化液进口替代加快；人工智能飞速发展，打开了高性能专用氟化液用于服务器液冷市场空间。高性能氟化液正成为新型散热介质。其三，不断成长的消费市场，必然会累积更大的维修市场。其四，由于我国第二代氟制冷剂处于快速淘汰期（2030 年削减至基线的 2.5%以内）、三代氟制冷剂处于基线生产消费冻结期（将于2029年开始削减基线的 10%、2035 年削减基线的30%、2040年削减基线的50%、2045年削减基线的80%），在生产配额下，供给受限。虽然目前尚有基线内的部分配额未分配使用，可能未来随着需求增长，余量配额会逐步分配并增长供给以平衡供需缺口，且产品供给结构会有较大差异，但从未来削减进程和需求看，供需格局仍将持续优化。亦不排除，部分高GWP品种优先政策性削减，以换取增加低 GWP 品种配额来平衡供需缺口。从而，不排除，HFCs供给总量增加，至可分配的余量配额（【注】：未分配的基线配额，减去为确保特定领域应用配额用量、减去确保我国安全履约配额余量及国家有权机关规定的其他必须留存或使用配额量）分配完，并随着未来在基线值上按规定削减，以及未来不同品种的需求或消费结构变化，通过品种配额调节，导致某品种即使在配额削减期亦可能增加生产配额，导致生产供给量增长，与之相应的，会有某品种生产配额提前削减，导致生产供给量进一步削减，进而出现不同品种的供需格局发生大的差异性变化。当然，此期间，HFCs替代品发展是重要变量，仍需重点关注HFCs替代风险。

（2）市场结构持续优化。

由于下游的应用市场正向全球更广区域和更广领域拓展，与此同时，下游企业强大的产品与市场创新力，以及加快国际化产业布局，亦将带来新品种、新市场的拓展。下游应用市场的区域结构、应用领域结构、品种结构的多元发展，既推动需求的稳定增长，亦将摊平传统单一消费市场的季节性消费量波动。

（3）替代品发展任务紧迫。

尽管HFCs在相当长的时期内仍将为制冷剂的主流（尤其是在非发达经济国家和地区尚有巨大的潜在成长空间） ，但其将以确定的时间表逐步削减。 由于HFOs 因极低的 GWP 值，目前正以单工质或（HFOs+HFCs）混配产品形态推广商业化应用（在发达国家正 通过法规约束 GWP 排放，推动HFOs 应用，且有部分品种成熟应用），存在对HFCs 阶段性替代的成长空间，以弥补因HFCs 削减导致的氟制冷剂供给缺口，推动全球温室气体排放控制。同时，其也存在研发成本、制造成本、下游转换成本高，生产专利和应用专利限制，适配更多应用场景的 混配品种开发周期长等问题，也制约了其大规模商业化进程。此外，作为化学品，因可燃性、分解产物毒性，以及降解物潜在的气候影响（高 GWP 效应、大气光化学反应）、生态风险（毒性和 生物累积性）等安全、环境风险，不排除环保部门对其大规模推广应用进行风险评估而采取管控措施，进而影响其对HFCs 应用替代的进程或确定性。在需求不断增长、HFCs 必须按确定的时间 进行削减情况下，加快研发、储备安全性能高（居住和公共场所高要求）、生态环境友好、绿色低碳的替代品（含过渡期混配产品）的任务尤为紧迫。基于此，行业对HFCs 替代品的研发储备的 度加大、进程加快。

（4）行业趋向集中。

鉴于行业内企业的基线配额与产能的比值差异大，导致经济运行质量差异大，以及基线配额交易的便利性，且由于未来基线配额将进一步削减，不排除行业企业间本着共享增加价值原则，通过配额交易实现整合价值，从而进一步提升行业集中度，提高行业运行效 率和质量。

（5）品种间的市场价格变化存在差异。

虽同为氟制冷剂，但不同品种的 GWP 值差异大、适 配的机型和应用场景不同，不同市场需求有较大差异，且未来供需格局也会因此出现较大差异，导致不同品种的供需状况、价格波动、盈利水平上会有较大差异。

（6）产品价格延续恢复性上涨。

受需求稳定增长，上半年，氟制冷剂产品价格保持稳健上涨趋势。进入第三季度，传统消费淡季效应因市场结构不断优化、企业生产配额全年统筹优化使用等而弱化，产品市场价格延续上涨趋势。

（7）新业态认知逐步形成。

一是，HFCs 作为未来全球相当长时期的主流氟制冷剂，随着我国自 2024 年起实行生产配额制，行业发生根本性全新变革。虽然全球已经历了第一、二代氟制冷剂的削减淘汰，但配额制与第一、二代实行配额制时在替代品成熟度、配额基线期市场状况、政策环境上有巨大差 异。以第二代氟制冷剂R22 为例，其在我国配额基线期为 2009 至 2010 年，正处于全球金融危机 后的政策强刺激期，竞争不充分（产品价格处于上升周期），且其替代品R410A 发展成熟并在国家绿色节能政策鼓励下快速渗透市场，从而，形成 R22本已提前消费的高基线配额叠加R410A新机市场快速替代的供需格局，进入 2013 年的配额期后，其在新机市场的应用大部为R410A所替代且呈加快趋势，售后维修市场成为其主要市场。后期，供需格局改善的驱动力源自积累存量设备的售后维修市场和生产配额的削减。

而 HFCs则相反。其基线期（2020 至 2022）处于特殊卫生事件期，消费低迷，竞争惨烈（更 多的企业进入、更大的产能加入配额争夺），产品价格自 2019 年快速下跌到持续深跌（部分品种 长期严重低于原材料成本），“ 内卷 ”式竞争同时，带来了美、印等生产国采取征收反倾销/反补 贴税等贸易壁垒保护自己产业，进一步削减我国产品国际市场空间，加剧市场竞争；与此同时， 预期作为替代品的HFOs（第四代氟制冷剂）虽经较长时期市场渗透，但总体进程较为缓慢，仅部分发达国家、局部领域、局部市场单工质或部分混配（HFOs+HFCs）应用，且在氟制冷剂总量中占 有比例至今仍较小。由此，形成低基线配额和需求较快增长的供需格局与趋势。从目前的情况看， 即便替代品研发和商业化加快，仍需要相当长的时间、更多的适配的品种（含混配）的替代品才 能对HFCs 的供需趋势形成实质性较大影响，并且如上文“（3）替代品发展任务紧迫 ”所述，HFOs 作为对HFCs 替代仍有较多制约因素，以及HFCs 配额仍按时间分阶段削减，且削减周期较长。因 此，HFCs 实行生产配额制，是新的行业变革，按照历史经验和惯性思维开展经营、投资难以适应 行业新变化、新趋势。

二是，经过HFCs 配额制近两年的运行和市场验证，其功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值与认识逐步显现。随着配额制的实行，原严重过剩的产能一次性彻底去化，过   度“ 内卷 ”式竞争、产品价格深跌的不利局面得到彻底扭转，并随需求稳步增长，产品价格在新   的产业供需模式和运行规律与多年传统认知和惯性思维（第二代氟制冷剂配额经验、长期“ 内卷 ” 式竞争和争抢市场份额思维惯性、传统化工强周期思维）的矛盾与冲突中，从“深坑 ”中爬出、恢复性上行，逐步显示出需多环节危险化学品制造（危险作业）的商品属性、作为“温控 ”和“健 康空气消费 ”设备“血液 ”的功能性制剂的商品属性。并较为充分显现出生活改善必需，新兴工、 商、农部门“温控 ”必需，且在下游成本占比低、便利交付和囤储、渠道多元、价格弹性大、价 值较高等产品特征。

随着去年对前期囤货的去化，尤其是国际市场囤货的去化，国际市场产品价格自去年四季度 快速修复上涨，逐步在与国内价格并轨运行，甚至个别品种领先国内价格，去年国内外价差较大 的问题在今年得到有效化解，从而中国氟制冷剂卖全球，全球统一大市场的格局形成。

伴随价格的恢复性上涨，配额价值（含历史低价竞争“失血 ”成本、无配额产能投资成本、 配额/产能低导致装置低开工率运行等沉没成本，以及全球环保政策约束供给、未来随配额削减生 产装置闲置淘汰成本、上游生产装置相应闲置成本等）、不可再生的战略性氟资源价值等，在全球市场得到逐步体现，且未来在配额进一步削减、需求不断增长下，如果更为安全、环境友好、 低 GWP、性价比高的替代品不能有效对HFCs供给缺口有效替补，则配额稀缺价值将进一步显现。 当然，还需关注替代品渗透进展。

此外，由于中国HFCs根据《蒙特利尔条约》基加利修正案这一全球协议实行生产配额制，并 使中国拥有 80%以上的全球HFCs配额，是全球供给侧结构性改革和国内政策强制反“ 内卷 ”的结 果，是基于全球协议的生产配额许可，是全球高度集中的特定行业（全球配额集中在中国、中国 配额集中在行业头部企业），并经过近两年的对这一行业全新变革的适应性运行，HFCs 的“刚需 消费 ”的功能性制剂属性和全球“特许经营 ”商业模式的“基因 ”正逐步形成，并将在相当长时 期内凸显独特的市场价值。

三是，配额制驱动经营模式、市场运行模式变革。配额制下，企业生产经营计划由原来的基  于产能向基于配额转变。企业根据年度配额、市场消费季节性波动、区域和应用领域需求波动、 市场预测等，统筹装置生产和检修计划安排，产品市场（进出口、区域、领域）交付安排。由于 行业有效产能远大于配额，且市场具有了高确定性（不同于原来产能过剩、企业间激烈竞争、产品市场严重供大于求，年计划出货量具有高度不确定性），使企业具有掌握生产经营主动的条件。 在过去市场高度不确定、竞争激烈、年出货量高度不确定的情况下，且氟制冷剂生产属于连续生 产作业，企业基于市场争夺，库存、渠道库存、淡季储备等成为保持稳定生产的重要环节，过多 的社会资源，加之企业间市场争夺，不具备掌握市场的主动条件，处于被动地位。但随着配额制 的实行，并经过前期的适应和重新认知，企业间由过去的竞争关系转变为现在的合作关系（不存 在彼此间的市场争夺，市场利益趋于一致，维护市场健康秩序、供应链稳定、行业健康生态的目 标一致，行业履约、行业自律的意识大大增强），库存、渠道库存、淡季储备等原来的重要功能 大大弱化。此外， 由于氟制冷剂是下游空调器、机组的“血液 ”，价值量占比低，赋予了价格高 波动弹性属性，但不同其他化工原料或下游主材的价格-需求弹性，制冷剂价格变化对下游脱敏（价 格不对下游产销量构成实质影响）。基于配额制和产品市场多元化发展，驱动行业运行模式、行 业生态发生深刻变革。

四是，维护行业健康发展和履约意识进一步增强。行业内部逐步适应行业变革，由过去的市 场争夺，转变为提升市场动态感知能力、经营市场能力、上下游企业良好互动响应能力，科学统 筹全年配额使用、装置生产安排和各市场领域交付安排，对下游的稳定供应保障能力大幅提高。 随着国家不断健全HCFCs 和 HFCs 履约法规和部门规章，经营秩序和市场秩序规范性不断增强，行 业履约的自律意识不断强化。主要头部企业在生态环境部等有关部门的指导下，共同出资建立了 查处和打击非法生产和销售HFCs专项基金，委托第三方打非公司、律师和执法部门开展打非相关 工作，并设置了最高可获 100 万的举报线索奖励动员社会力量参与，与国家执法部门形成互补合 力，对违反规定生产、使用、泄露、排放、回收消耗臭氧层物质和氢氟碳化物等行为保持高压打 击态势，已取得积极进展，助力国家生态文明建设和高水平履行国际环境公约义务，维护行业正 常经营秩序和企业正当合法权益。

（8）其发展受到政策的强力约束与驱动。

基于《消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》 国际  公约，我国加速了第二代氟制冷剂的淘汰削减，目前第三代氟制冷剂进入基线总量管控期（ 自 2029 年起开始削减），并实行配额管理。为了贯彻落实《国务院关于修改〈消耗臭氧层物质管理条例〉 的决定》，国家生态环境主管部门会同国务院有关部门出台了《中国履行〈关于消耗臭氧层物质 的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）》，明确了当前和今后一个时期中国履行《关于消耗 臭氧层物质的蒙特利尔议定书》的工作目标和具体任务措施，将引领行业及下游行业变革、科技 进步和高质量发展。